东航物流

东航物流首发过会。

据证监会官网消息，在3月11日召开的2021年第28次发审委会议上，东方航空物流股份有限公司（首发）获通过。

值得注意的是，东航物流是央企首批混改试点企业之一，也是发改委关于民航领域混改试点的首家落地企业。

东航物流于2017年完成混改，引入非国有资本投资者及核心员工持股，东航集团旗下东航产投持有东航物流45%股份，为公司最大股东，其余发起人的持股情况分别为，联想控股持股20.10%、珠海普东物流持股10%、天津睿远持股10%、德邦股份持股5%、绿地投资持股5%，北京君联持股4.9%。

今年1月22日，上海市政协常委、中国东方航空集团有限公司总经理、党组副书记、东方航空股份有限公司总经理、党委副书记李养民在市政协十三届四次会议分组活动间隙接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访时曾透露，东航物流目前改革的进展还比较顺利，已经进入到IPO的前期审核阶段，争取今年上市。

IPO拟募集24.06亿元

2020年5月11日，证监会官网披露东方航空物流首次公开发行股票招股说明书。该申报稿于2020年4月27日报送，主承销商为中金公司。

招股书显示，东航物流此次IPO拟在上海证券交易所上市，发行不超过15875.56万股。

对于募集资金的使用，招股书显示，公司募集资金将用于浦东综合航空物流中心建设项目、全网货站升级改造项目、备用发动机购置项目以及信息化升级及研发平台建设项目。

其中，预计10.72亿元用于浦东综合航空物流中心建设项目，4.85亿元用于全网货站升级改造项目，4.47亿元用于备用发动机购置项目，4.01亿元用于信息化升级及研发平台建设项目。总计募资资金使用额为24.06亿元。

资产负债率连续3年下降

招股书显示，2017年度、2018年度和2019年度，东航物流的营业收入分别为76.65亿元、108.77亿元和112.73亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6.85亿元、10.03亿元和7.89亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4.899亿元、9.44亿元和7.36亿元；合并资产负债率分别为60.64%、47.30%和45.75%。

招股书披露，基于公司客户订单、经营管理情况测算，公司2020年1-3月可实现营业收入约25亿元（未经审计），实现扣非前后的归属于母公司股东的净利润分别约1.72亿元、1.65亿元（未经审计）。

在毛利方面，2017年至2019年，航空速运毛利分别为37.89%，42.60%，27.17%。地面综合服务毛利分别为50.81%、45.44%和64.32%。综合物流解决方案毛利分别为11.30%、11.96%和8.51%。

其中，在航空速运方面，全货机运输毛利贡献分别为29.93%、24.77%和14.74%；客机腹舱运输手续费的毛利贡献分别为7.96%、15.10%和21.00%。

地面综合服务方面，2017年-2018年，地面综合服务的毛利额整体上升，比重有所下降，主要原因为公司其他业务的毛利增长速度较快。2019年，地面综合服务的毛利额和比重均有所上升，主要由于货站人力成本占比较高，公司受让东航股份货站资产后，通过提质增效，精简货站冗余人员，并且根据公司经营绩效考核管理办法，2019年度经营业绩未达预期目标，计提的绩效奖金较2018年有所减少，因而导致人员工资成本下降，毛利率上升。

招股书中提到，综合物流解决方案是公司近年来重点着力发展的新兴业务。2017年度、2018年度及2019年度，公司综合物流解决方案的毛利分别为1.80亿元、2.20亿元和1.26亿元，随着公司“一站式”物流解决方案能力的持续提高，综合物流解决方案将成为公司扩大盈利基础的关键业务。

此外，航油成本是东航物流重要的成本支出，也是毛利率的重要影响因素。2017-2019年度，东航物流航油费分别为13.49亿元、17.25亿元及15.68亿元，航油采购均价分别为3915.78元/吨、4893.64元/吨和4595.36元/吨，对公司主营业务毛利率尤其是航空速运业务毛利率产生了较大的影响。 

新冠疫情产生影响

招股书也提示了一些风险因素。

招股书显示，发行人从事航空物流综合服务业务，本次新冠肺炎疫情通过影响发行人下游客户的停工及开工复工程度及其运输需求量、航空货运行业的运力供给量等因素而间接影响发行人航空货邮周转量等业务指标。在目前国际疫情依然严峻的形势下，全行业客机腹舱运力供给不足，推动发行人全货机运输周转量及运价水平上升，因而对发行人经营业绩产生一定积极影响。随着未来疫情的逐渐消退，国内外航空货运市场的供给和需求将预计逐步恢复至正常水平。但如果未来疫情时间拉长或进一步扩大，尤其发行人主要国际业务相关国家和地区出现疫情进一步爆发情形，将会对公司的经营业绩产生一定不利影响。

此外，航油价格波动和汇率波动也是航空市场参与方逃不开的风险。

航油方面，报告期内公司的燃油采购均价分别为3915.78元/吨、4893.64元/吨和4595.36元/吨，2019年度均价较2017年度已上涨17.35%。

汇率方面，2017年度、2018年度和2019年度，公司的汇兑净损失分别为-6211.53万元、4316.21万元和2193.10万元。

编辑 董雯静 审读 刘春生 审核 张露锋 王雯